Предупреждения о пузыре на фондовом рынке наконец оказались слишком серьезными для S&P 500

24 февраля 2023 г.

Лу Ван и Изабель Ли, Bloomberg News

,

(Блумберг) -- Ставка на подъем фондового рынка всегда была рискованной. Теперь это выглядит как ставка лоха.

Хотя непосредственной причиной последнего падения стало возобновление более высокой, чем прогнозировалось, инфляции, во второй по продолжительности серии недельных спадов с мая действует еще одна сила: высокие оценки. Один объектив, который учитывает все более анемичный рост ожидаемых доходов S&P 500, показывает, что акции стоят так же дорого, как и в течение почти трех десятилетий данных.

Модель, ставшая инструментом легенды Fidelity Investments Питера Линча поколение назад, представляет собой коэффициент PEG, коэффициент рыночной цены и прибыли, разделенный на прогнозируемые темпы роста. Чем он выше, тем дороже акции — и прямо сейчас, когда он составляет около 1,8, исходя из долгосрочных оценок, сообщение индикатора многим кажется зловещим.

Растущие мультипликаторы в момент ужесточения решимости Федеральной резервной системы сдерживать инфляцию сейчас представляют собой коктейль, который инвесторы не хотели принимать в феврале. За неделю, укороченную из-за праздников, которая завершилась неожиданным ускорением предпочтительного индикатора инфляции центрального банка, индекс S&P 500 упал на 2,7%, продолжая нисходящее движение, которое рискует свести на нет все достижения 2023 года.

«Оценки действительно кажутся завышенными по большинству показателей прибыли, но когда вы учитываете уровень роста и тот факт, что рост замедляется, они выглядят еще более завышенными», — сказал по телефону Питер ван Доойеверт, руководитель подразделения мультиактивных решений Man Solutions. . «Либо ФРС придется развернуться, и ставки должны снизиться, либо, когда ФРС развернется, доходы возобновят очень сильную траекторию роста. Это довольно большие вещи, о которых стоит желать».

С момента достижения пика в начале этого месяца индекс S&P 500 потерял более половины прироста с начала года, который в какой-то момент достиг почти 10%. Промышленный индекс Доу-Джонса уже свел на нет рост 2023 года после падения четыре недели подряд.

Отступление — это момент расплаты для быков, которые бросили вызов падению прибылей и росту ставок, чтобы поднять акции. При прибыли в 18 раз индекс S&P 500 торгуется лишь немного выше своего 10-летнего среднего показателя. Тем не менее, в сочетании с волной снижения прибылей, картина становится менее обнадеживающей.

На фоне растущей обеспокоенности по поводу экономического спада аналитики Уолл-стрит снижают прогнозы прибыли. Ожидаемые темпы роста доходов в 2023 году стали отрицательными по сравнению с положительным прогнозом почти в 10% в июне, показывают данные, собранные Bloomberg Intelligence.

Настроение относительно прибылей ухудшается не только в этом году. Согласно данным Yardeni Research, прогнозируемая прибыль на следующие три-пять лет значительно сократится, а темпы роста сократились вдвое с начала 2022 года.

В основе понижения рейтингов лежит обеспокоенность тем, что постпандемический бум, вызванный беспрецедентными правительственными стимулами и быстрым переходом к онлайн-расходам, является неустойчивым.

Ухудшение перспектив экономического роста привело к неустанному росту коэффициента PEG. В настоящее время, исходя из долгосрочных прогнозов прибыли, индекс S&P 500 примерно на 20% дороже, чем когда-либо во время интернет-пузыря.

«Нынешний высокий уровень оценок, наблюдаемый в коэффициенте PEG в США, является результатом того, что долгосрочный «рост» EPS вырвался из-под ног инвесторов», — написал в заметке Альберт Эдвардс, печально известный глобальный стратег Societe Generale. На этой неделе. «Все это означает, что текущий коэффициент PE, составляющий около 18x, очень уязвим, и не только против резкого роста доходности денежных средств и облигаций (TINA мертва и похоронена)», — сказал он, имея в виду аббревиатуру «нет альтернативы» покупке. акции.

Как и многие модели оценки, PEG не является отличным инструментом выбора времени. Предыдущий максимум, достигнутый в середине 2020 года, привел к тому, что акции продолжали расти более года. Это соотношение также достигло пика в 2009 и 2016 годах, ни один из которых не стал немедленным похоронным звоном для быков.